5月7日，“一行一局一會”集體發(fā)聲，就“一攬子金融政策支持穩(wěn)市場穩(wěn)預(yù)期”有關(guān)情況進(jìn)行介紹，并發(fā)布了一系列金融政策。

這些政策將如何影響資本市場，普通投資者該如何投資？在新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)“‘一行一局一會’打出政策組合拳”直播中，中泰證券首席策略分析師徐馳、中國銀河證券首席策略分析師楊超對相關(guān)政策進(jìn)行了解讀。

在徐馳看來，此次政策在金融政策領(lǐng)域具有較高規(guī)格，延續(xù)了2024年9月政治局會議以來“預(yù)期管理”思路，政策層對資本市場以及穩(wěn)定樓市、股市的關(guān)注度再度上升。

楊超則認(rèn)為，當(dāng)前“穩(wěn)市場”最重要的兩個問題——房地產(chǎn)和消費(fèi)內(nèi)需，這次一攬子政策恰恰抓住了，并將政策向這兩方面傾斜，對穩(wěn)市場形成很強(qiáng)的助力。

談組合拳

貨幣政策靈活性和力度增強(qiáng)，降準(zhǔn)降息穩(wěn)市場

新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)：此次“一行一局一會”一把手集體發(fā)聲，有何亮點(diǎn)？

徐馳：相比以往，此次組合拳在金融政策領(lǐng)域具有較高規(guī)格，整個力度較大，延續(xù)了2024年9月政治局會議以來“預(yù)期管理”思路，更加詳細(xì)介紹“一攬子金融政策支持穩(wěn)市場穩(wěn)預(yù)期”情況，政策層對資本市場以及穩(wěn)定樓市、股市的關(guān)注度再度上升。

楊超：此次政策組合拳內(nèi)容更加有力，顯示了金融領(lǐng)域深化改革的決心和可行性，有助于提升市場的信心。

本次會議亮點(diǎn)有三。一是貨幣政策的靈活性和力度都明顯增強(qiáng)。如調(diào)降公積金貸款利率，推出債券市場“科技板”風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)工具等新的貨幣政策工具等，都體現(xiàn)了央行在貨幣政策層面的靈活布局。二是在支持資本市場和科技創(chuàng)新方面，有關(guān)部門推出了多項(xiàng)政策措施，包括深化科創(chuàng)板改革、優(yōu)化市場的審核和投資者保護(hù)機(jī)制等，提升了資本市場的活力和創(chuàng)新能力，有助于支持科創(chuàng)企業(yè)的發(fā)展。三是促進(jìn)房地產(chǎn)市場穩(wěn)定的措施更加具體。

新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)：央行為何在此時“擇機(jī)”降準(zhǔn)降息，對市場有怎樣的影響？

楊超：央行選擇此時降準(zhǔn)降息，有助于穩(wěn)定市場預(yù)期，增強(qiáng)市場信心。

當(dāng)前，受海外關(guān)稅等問題影響，我國經(jīng)濟(jì)增長依然存在壓力。今年4月份制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）低于榮枯線，這表明我國制造業(yè)的活動有所收縮，政策上有必要進(jìn)行支持。同時，外部環(huán)境的變化和不確定性增加導(dǎo)致外需疲軟，我國需要通過內(nèi)需動力進(jìn)行補(bǔ)充。提振內(nèi)外部需求，降準(zhǔn)降息均有必要。

從影響來看，降準(zhǔn)降息將利好資本市場。央行的貨幣政策可為市場提供更多流動性，穩(wěn)定市場預(yù)期，這有助于推動股市上漲，恢復(fù)市場信心。而增加的流動性可促進(jìn)消費(fèi)和投資，如科技創(chuàng)新板塊是結(jié)構(gòu)性貨幣政策的重要方向之一。降準(zhǔn)降息可刺激債市等固收市場收益率下行，推動市場上漲。此外，降準(zhǔn)降息對于穩(wěn)匯率至關(guān)重要。

徐馳：事實(shí)上，此次進(jìn)一步降息，市場之前就有預(yù)期，而科技創(chuàng)新再貸款、養(yǎng)老再貸款等新政策是超預(yù)期的。整體而言，它是一攬子金融政策包，并不局限于市場過去理解的簡單的降息降準(zhǔn)。

此時進(jìn)行降息降準(zhǔn)，背后主要有兩大考量。一是在全球經(jīng)濟(jì)不確定性增加的背景下，尤其是美國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)疲軟、美元指數(shù)下降，中國選擇降息降準(zhǔn)既可提供國內(nèi)流動性寬松，又能減小匯兌風(fēng)險(xiǎn)。二是盡管國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好，但受關(guān)稅影響，進(jìn)一步降息降準(zhǔn)，有助于釋放流動性，支持經(jīng)濟(jì)增長。

對資本市場而言，結(jié)構(gòu)上維持今年三大方向推薦不變：一是債券、公用事業(yè)、紅利；二是恒生科技與AI上游輪動；三是黃金、核電設(shè)備、軍工等安全類資產(chǎn)。

談效果

科技股估值有望提升，房地產(chǎn)政策可“四兩撥千斤”

新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)：本次針對科技創(chuàng)新打出了政策“組合拳”，央行增加了科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款額度，金融監(jiān)管總局將加快制定科技保險(xiǎn)高質(zhì)量發(fā)展意見。同時，債券市場“科技板”也準(zhǔn)備就緒。這些政策將給科技創(chuàng)新領(lǐng)域帶來哪些影響，會擦出怎樣的“火花”？

徐馳：整個政策延續(xù)高質(zhì)量發(fā)展的框架，重點(diǎn)圍繞科技和消費(fèi)等短板或迫切需要的方面集中發(fā)力。

此次提出增加科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款，能有效為科創(chuàng)企業(yè)提供融資服務(wù)，助力持續(xù)支持“兩新”政策實(shí)施。對于創(chuàng)設(shè)科技創(chuàng)新債券風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)工具，為科技創(chuàng)新企業(yè)和股權(quán)投資機(jī)構(gòu)發(fā)行低成本、長期限的科創(chuàng)債券融資提供支持。

整體來看，伴隨相關(guān)政策落地，這對科技股整個估值提升、景氣度提高會進(jìn)一步起到促進(jìn)作用。

楊超：這些政策都會對科技創(chuàng)新領(lǐng)域產(chǎn)生積極影響。央行增加資金的支持可降低企業(yè)融資成本，提升資金運(yùn)營效率。

債券市場“科技板”備受關(guān)注?？萍计髽I(yè)可以從中獲得更多中長期資金來支持其研發(fā)和項(xiàng)目實(shí)施，這對緩解科技企業(yè)資金壓力、支持企業(yè)發(fā)展至關(guān)重要。而債券市場引入“科技板”后，可轉(zhuǎn)債無形資產(chǎn)抵押等創(chuàng)新機(jī)制還可以放大融資效應(yīng)，吸引更多投資者參與科技創(chuàng)業(yè)型企業(yè)的發(fā)展。

從風(fēng)險(xiǎn)管理的角度來看，金融監(jiān)管總局提及要制定科技保險(xiǎn)的高質(zhì)量發(fā)展建議，優(yōu)化保險(xiǎn)服務(wù)模式，這將為科技創(chuàng)新企業(yè)提供一些全面的風(fēng)險(xiǎn)保障。

在這些政策的“催化”下，A股科技板塊的市場情緒將率先提升。今年以來，我國科技板塊企業(yè)的估值結(jié)構(gòu)已經(jīng)發(fā)生轉(zhuǎn)變，金融板塊也在這些政策下形成利好。此外，債券市場流動性有所增強(qiáng)，尤其是新推出的債券市場“科技板”，也將成為機(jī)構(gòu)投資的主線之一。

新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)：央行和金融監(jiān)管總局針對消費(fèi)和房地產(chǎn)市場推出了一系列政策。這些政策是否“解渴”？

楊超：當(dāng)前“穩(wěn)市場”最重要的兩個問題，一個是房地產(chǎn)的擾動，另一個是消費(fèi)內(nèi)需不足對市場的擾動。這次一攬子政策恰恰抓住了這兩個核心問題，將政策向這兩方面傾斜，對穩(wěn)市場形成很強(qiáng)的助力。

在消費(fèi)領(lǐng)域，央行降低個人住房公積金貸款利率、增設(shè)服務(wù)消費(fèi)和養(yǎng)老再貸款工具，可拉動內(nèi)需，且實(shí)施空間巨大。

提振消費(fèi)屬于民生保障問題。如果要提振消費(fèi)、提振住房需求，首先要提升人均可支配收入，因此我期待后續(xù)有相關(guān)政策措施出爐。其次，今年消費(fèi)品以舊換新等促進(jìn)消費(fèi)的政策也可能會持續(xù)加碼，從而撬動消費(fèi)板塊增長，激活消費(fèi)市場。

徐馳：此次會議針對房地產(chǎn)市場出臺了一系列政策，最重要的一個政策是下調(diào)個人住房公積金貸款利率0.25個百分點(diǎn)。這一調(diào)整將直接減輕購房者的負(fù)擔(dān)，也為其他消費(fèi)釋放了更多空間。

整體來看，當(dāng)前全國很多城市樓市面臨壓力，這種壓力實(shí)際是房地產(chǎn)長周期、債務(wù)長周期、人口長周期共同疊加的結(jié)果。但是，我們聚焦北上廣深等核心城市可以發(fā)現(xiàn)，今年這些核心城市改善型住宅賣得不錯，如果核心城市的改善型住宅能夠穩(wěn)住，它們相當(dāng)于是全國房地產(chǎn)估值的“錨”，這個“錨”點(diǎn)穩(wěn)固，至少整個市場對于國內(nèi)房地產(chǎn)的預(yù)期就能穩(wěn)住，從而使得全國房地產(chǎn)市場更加平穩(wěn)。

所以，我們覺得此次房地產(chǎn)方面的政策具有“四兩撥千斤”的效果，能夠在不大幅增加調(diào)控力度的情況下，有效緩解市場壓力并提振信心。

新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)：此次中長期資金入市成為關(guān)鍵詞之一。在你看來，長期資金入市的難點(diǎn)和機(jī)遇是什么，這些政策會產(chǎn)生哪些效果？

楊超：中長期資金對市場穩(wěn)定起到至關(guān)重要的作用。

當(dāng)前，耐心資本入市仍有“卡點(diǎn)”。很多上市企業(yè)的業(yè)績還無法達(dá)到耐心資本、長期資金入市的條件。但自去年4月新“國九條”出臺后，越來越多企業(yè)的業(yè)績邊際改善，正加速達(dá)到耐心資本的要求。此外，當(dāng)前市場波動劇烈，外部環(huán)境不確定性也導(dǎo)致了資產(chǎn)價格市場的情緒波動。

延長險(xiǎn)資考核機(jī)制也至關(guān)重要，這將平抑短期考核擾動，讓資金更加聚焦中長期的投資邏輯，也有利于中長期資金加大對自主可控科技創(chuàng)新等板塊的關(guān)注力度。

談?wù){(diào)控

期待財(cái)政政策發(fā)力，市場波動性較高投資要避免跟風(fēng)

新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)：我國政策調(diào)控還有哪些空間？

楊超：我更期待財(cái)政政策的發(fā)力，如加大提振消費(fèi)和盤活房地產(chǎn)市場的相關(guān)政策力度，增加居民收支。同時，減稅降費(fèi)仍有空間。我國還應(yīng)為社會保障和公共服務(wù)增加財(cái)政支出。財(cái)政政策還可以進(jìn)一步發(fā)行專項(xiàng)債，支持重大項(xiàng)目建設(shè)和民生工程，這對刺激內(nèi)需和穩(wěn)預(yù)期將形成強(qiáng)大支撐。

此外，外貿(mào)政策的空間同樣較大。如提供出口信用的信用保險(xiǎn)，降低出口關(guān)稅、優(yōu)化出口退稅流程等，都是有效應(yīng)對國際市場不確定性的措施。

徐馳：此次一攬子政策主要集中在貨幣政策方面，接下來市場最為期待、關(guān)注的一定是財(cái)政政策。

財(cái)政政策可以分為兩大部分：從框架內(nèi)來看，在未來一兩個季度內(nèi)，最有可能出臺的政策是生育補(bǔ)貼政策。因?yàn)榻衲陜蓵衙鞔_提及這一方向，預(yù)計(jì)會對0-3歲嬰幼兒家庭發(fā)放育兒補(bǔ)貼，這不僅有助于長期人口增長，還可短期刺激家庭消費(fèi)。

如果是針對股市和資本市場的政策，接下來重點(diǎn)要關(guān)注中期借貸便利額度的調(diào)整。從框架外來看，還可以關(guān)注是否有更大力度的財(cái)政措施來刺激消費(fèi)。不過，我們也要強(qiáng)調(diào)政策助力高質(zhì)量發(fā)展的同時防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的主線思維。

新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)：基于當(dāng)前政策環(huán)境，對于普通投資者股市投資有哪些建議？

徐馳：今年市場存在三大主線方向，均為中長期、大級別的產(chǎn)業(yè)趨勢，其中以AI為代表的科技產(chǎn)業(yè)尤為突出。需要明確的是，今年并非單邊行情——外部面臨關(guān)稅擾動，內(nèi)部也存在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和盈利壓力，不過，政策支持力度也在同步增強(qiáng)，市場信心逐步恢復(fù)。

因此，今年市場整體波動性較高，板塊輪動較快。建議投資者采取“反向操作”策略，當(dāng)某個板塊漲幅較大時，不要盲目追高，可以適當(dāng)兌現(xiàn)收益；當(dāng)某些板塊明顯回調(diào)時，則可以考慮逢低布局。

楊超：投資者必須了解市場環(huán)境。當(dāng)前，全球面臨諸多挑戰(zhàn)和不確定性，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)總體結(jié)構(gòu)性問題仍然存在，尤其是在新舊動能轉(zhuǎn)換的關(guān)鍵“切換期”，估值結(jié)構(gòu)正在發(fā)生轉(zhuǎn)向。因此，投資者要把握好當(dāng)前市場環(huán)境對估值結(jié)構(gòu)調(diào)整的影響。

同時，投資者短期要看政策引導(dǎo)方向。當(dāng)前政策對科技創(chuàng)新的支持力度不斷加大，尤其是自主可控科技創(chuàng)新板塊等處于投資主線地位。不過，投資者也要做好風(fēng)險(xiǎn)管理，不能把所有雞蛋放在一個籃子里面，任何領(lǐng)域都有估值結(jié)構(gòu)調(diào)整期。

從短期來看，投資者要關(guān)注內(nèi)外部市場情緒變化，需要規(guī)避盲目跟風(fēng)投資。

新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者 姜樊 胡萌

編輯 王進(jìn)雨

校對 柳寶慶