摘要：

本月權(quán)益市場整體表現(xiàn)一般。貝殼財經(jīng)中誠信美麗中國ESG指數(shù)收益0.63%，貝殼財經(jīng)中誠信碳中和指數(shù)收益4.43%，CCX1800指數(shù)收益-0.46%（CCX1800是滿足中誠信指數(shù)可投性定義且市值排名在前1800名的股票，該指數(shù)相對更能表征當月市場整體表現(xiàn)）。

本月相較于CCX1800，在風格層面，ESG指數(shù)的主要正收益來自低配的市值因子、流動性因子、貝塔因子和殘差波動率因子，負收益主要來自超配的賬面市值比因子；碳中和指數(shù)的正收益主要來自低配的市值因子、流動性因子、貝塔因子、波動率因子和動量因子；負收益主要來自超配的賬面市值比因子。在行業(yè)方面，ESG指數(shù)相對于基準低配的非銀金融、食品飲料行業(yè)和超配的機械設備貢獻了主要的正收益，相對于基準低配的計算機行業(yè)以及超配的公用事業(yè)采掘、輕工制造行業(yè)產(chǎn)生了主要的負收益；碳中和指數(shù)相對于基準超配的有色金屬、鋼鐵、采掘和低配的電子行業(yè)貢獻了主要的正收益；指數(shù)相對于基準低配的電氣設備、國防軍工、食品飲料、銀行行業(yè)產(chǎn)生了主要的負收益。

本月ESG行業(yè)動態(tài)方面，ISSB 推出新路線圖工具，幫助各司法管轄區(qū)采用可持續(xù)發(fā)展報告準則；CDP、EFRAG 版本映射將CDP披露與CSRD氣候報告標準聯(lián)系起來；SBTi 發(fā)布新企業(yè)凈零標準初稿；上交所制定關(guān)于進一步做好金融“五篇大文章”行動方案；中國標準化協(xié)會《企業(yè)環(huán)境、社會、治理（ESG）績效評價導則》正式實施；EcoVadis推出碳數(shù)據(jù)交換以實現(xiàn)范圍3排放數(shù)據(jù)收集；高盛推出以可持續(xù)發(fā)展目標為重點的生物多樣性債券基金。

本文具體分析了機械設備行業(yè)的ESG表現(xiàn)，從該行業(yè)上市公司ESG信息披露情況、ESG評級表現(xiàn)分析等角度進行展示。

一、 指數(shù)本月走勢概覽

1. 指數(shù)本月表現(xiàn)分析

中誠信指數(shù)選取在2024年2月25日-2025年3月25的數(shù)據(jù)，觀察貝殼財經(jīng)中誠信美麗中國ESG指數(shù)與碳中和指數(shù)的表現(xiàn)。

本月ESG指數(shù)收益4.97%，碳中和指數(shù)收益3.07%。我們選取CCX1800作為基準指數(shù)對比，其中ESG指數(shù)和碳中和指數(shù)與CCX1800點位變化、收益率變化均具有一定程度的正相關(guān)性。

2. 成分股表現(xiàn)情況

二、 歸因分析

中誠信指數(shù)選取在2025年2月25日-2025年3月25日的數(shù)據(jù)，利用中誠信股票風險模型，對美麗中國ESG指數(shù)與碳中和指數(shù)持倉進行歸因分析，內(nèi)容包括組合和主動收益部分的風格暴露和收益歸因。

1. ESG指數(shù)歸因分析

（1）指數(shù)暴露情況分析

下方圖示分別展示指數(shù)的CCX股票風格因子暴露值和申萬行業(yè)占比分布，指數(shù)超配了中市值、賬面市值比、盈利和成長等因子。在醫(yī)藥生物、電子和化工等行業(yè)的占比較大。較上月而言，汽車、機械設備和輕工制造等行業(yè)占比有所升高，采掘、通信和交通運輸?shù)刃袠I(yè)占比有所降低。

（2）指數(shù)相較于基準的暴露情況

下方圖示分別為ESG指數(shù)相對于CCX1800基準的CCX股票風格因子暴露和申萬行業(yè)暴露。指數(shù)相對于基準，超配了中市值、賬面市值比、高盈利和成長因子。行業(yè)上超配了公用事業(yè)、輕工制造和化工等行業(yè)，低配了非銀金融、計算機、銀行等行業(yè)。較上月而言，機械設備和汽車行業(yè)的超配程度有所增加，公用事業(yè)、醫(yī)藥生物和建筑材料等行業(yè)的超配程度有所降低。食品飲料、電子、銀行等行業(yè)低配程度有所增加，家用電器、非銀金融和傳媒等行業(yè)的低配程度有所降低。

（3）ESG指數(shù)超額收益分析

下圖所示為股票收益相對CCX1800指數(shù)收益的超額收益拆分為風格、行業(yè)和特質(zhì)收益三部分，可以發(fā)現(xiàn)指數(shù)本月超額正收益主要來自風格收益和行業(yè)收益。

結(jié)合風格因子相對暴露和行業(yè)相對暴露，對風格收益和行業(yè)收益進行拆解，以分析各因子或各行業(yè)的收益情況。

如下圖所示，指數(shù)風格因子帶來的主要正收益來自低配的市值因子、流動性因子、貝塔因子和殘差波動率因子，負收益主要來自超配的賬面市值比因子。

如下圖所示，指數(shù)相對于基準低配的非銀金融、食品飲料行業(yè)和超配的機械設備貢獻了主要的正收益，相對于基準低配的計算機行業(yè)以及超配的公用事業(yè)采掘、輕工制造行業(yè)產(chǎn)生了主要的負收益。

2. 碳中和指數(shù)歸因分析

（1）指數(shù)暴露情況分析

下方圖示分別展示指數(shù)的CCX股票風格因子暴露值和申萬行業(yè)占比分布，指數(shù)超配了中市值、賬面市值比、杠桿、盈利和成長因子，低配了市值、動量、流動性和殘差波動率因子。行業(yè)方面，在化工、有色金屬、建筑材料和采掘等行業(yè)占比較大。相對于上月而言，鋼鐵、有色金屬、計算機行業(yè)占比有所上升，采掘、建筑材料、輕工制造等行業(yè)占比有所下降。

（2）碳中和指數(shù)相較于基準的暴露情況

下方圖示分別為碳中和指數(shù)相對于CCX1800基準的CCX股票風格因子暴露和申萬行業(yè)暴露。指數(shù)相對于基準，超配了中市值因子、賬面市值比因子、杠桿因子和盈利因子，低配了市值因子、貝塔因子、動量因子、流動性因子和波動率因子。相對于上月而言，賬面市值比、杠桿因子、盈利因子的超配程度有所降低，貝塔因子和動量因子的低配程度均有所增加。行業(yè)上超配了有色金屬、化工、建筑材料、鋼鐵等行業(yè)，低配了電子、銀行、非銀金融、電氣設備、銀行等行業(yè)。

（3）碳中和指數(shù)超額收益分析

下圖所示為股票收益相對CCX1800指數(shù)收益的超額收益拆分為風格、行業(yè)和特質(zhì)收益三部分，可以發(fā)現(xiàn)指數(shù)相對于基準的超額正收益多數(shù)時間來自行業(yè)收益。

結(jié)合風格因子相對暴露和行業(yè)相對暴露，對風格收益和行業(yè)收益進行拆解，以分析各因子或各行業(yè)的收益情況。

如下圖所示，指數(shù)風格因子正收益主要來自低配的市值因子、流動性因子、貝塔因子、波動率因子和動量因子；負收益主要來自超配的賬面市值比因子。

如下圖所示，指數(shù)相對于基準超配的有色金屬、鋼鐵、采掘和低配的電子行業(yè)貢獻了主要的正收益；指數(shù)相對于基準低配的電氣設備、國防軍工、食品飲料、銀行行業(yè)產(chǎn)生了主要的負收益。

三、 ESG發(fā)展動態(tài)

1. 國際組織

ISSB 推出新路線圖工具，幫助各司法管轄區(qū)采用可持續(xù)發(fā)展報告準則

國際財務報告準則基金會（IFRS Foundation）下屬國際可持續(xù)發(fā)展準則理事會（ISSB）宣布推出新的司法管轄區(qū)路線圖開發(fā)工具（Jurisdictional Roadmap Development Tool），旨在支持監(jiān)管機構(gòu)和市場參與者在其司法管轄區(qū)采用或使用ISSB的可持續(xù)發(fā)展報告準則。

該工具是繼ISSB去年發(fā)布《ISSB準則采納與應用首版司法管轄區(qū)指南》后推出的配套實施方案，將指南中的概念轉(zhuǎn)化為實際應用。工具聚焦四大關(guān)鍵決策領(lǐng)域：包括確定采納或應用ISSB準則的監(jiān)管流程；明確須遵守報告要求的實體范圍；界定可持續(xù)發(fā)展相關(guān)信息披露要求的具體內(nèi)容；設定要求的生效時間，并評估是否需要分階段或分層級實施。（資料來源：ESGToday）

CDP、EFRAG 版本映射將CDP披露與CSRD氣候報告標準聯(lián)系起來

氣候研究機構(gòu)兼環(huán)境信息披露平臺CDP與歐洲財務報告咨詢組（EFRAG）聯(lián)合發(fā)布《CDP問題庫與歐盟氣候標準ESRS E1對應關(guān)系圖譜》，旨在減輕同時遵循CDP平臺與歐盟《企業(yè)可持續(xù)發(fā)展報告指令》（CSRD）披露要求的企業(yè)的報告負擔。

CDP與EFRAG表示，該資源將幫助企業(yè)降低復雜度、提升報告效率并增強透明度：既能使ESRS1報告方更高效完成CDP披露，也可協(xié)助通過CDP平臺披露的企業(yè)提前適應CSRD報告要求。雙方特別強調(diào)在氣候變化減緩轉(zhuǎn)型計劃、減緩目標設定、范圍1/2/3溫室氣體排放總量及內(nèi)部碳定價等領(lǐng)域存在高度互操作。（資料來源：ESGToday）

SBTi 發(fā)布新企業(yè)凈零標準初稿

科學碳目標倡議（SBTi）——致力于推動企業(yè)環(huán)境可持續(xù)行動與全球氣候目標協(xié)同的核心組織之一，正式發(fā)布《企業(yè)凈零標準V2》初稿。該標準擬對其現(xiàn)行評估、認證及追蹤企業(yè)脫碳承諾的關(guān)鍵框架進行升級，以助力實現(xiàn)凈零排放并支持基于科學的氣候目標設定。

新版標準草案的主要更新包括：明確要求設定范圍2目標以促進零碳能源應用；強制大型企業(yè)制定范圍3價值鏈排放目標，同時賦予范圍3目標設定更大的靈活性；強化對脫碳進程追蹤與披露的要求；新增引入階段性碳清除目標的可選項。（資料來源：ESGToday）

2. 亞太地區(qū)

上交所制定關(guān)于進一步做好金融“五篇大文章”行動方案

根據(jù)國務院辦公廳《關(guān)于做好金融“五篇大文章”的指導意見》和中國證監(jiān)會《關(guān)于資本市場做好金融“五篇大文章”的實施意見》的相關(guān)要求，3月13日上海證券交易所制定形成了《關(guān)于進一步做好金融“五篇大文章”的行動方案》。

《行動方案》圍繞進一步做好金融“五篇大文章”，聚焦服務重大戰(zhàn)略、重點領(lǐng)域、薄弱環(huán)節(jié)，充分發(fā)揮上交所大盤藍籌集聚、硬科技領(lǐng)先、多產(chǎn)品支撐和精準化服務的功能優(yōu)勢，推動更多要素資源向科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融、數(shù)字金融等領(lǐng)域集聚，助力經(jīng)濟社會高質(zhì)量發(fā)展，提出16條具體舉措。（資料來源：上交所）

中國標準化協(xié)會《企業(yè)環(huán)境、社會、治理（ESG）績效評價導則》正式實施

2025中關(guān)村論壇年會平行論壇“ESG協(xié)同創(chuàng)新助力美麗中國建設論壇”在北京成功舉辦。論壇期間，中國標準化協(xié)會發(fā)布了《企業(yè)環(huán)境、社會、治理（ESG）績效評價導則》團體標準。此次標準的實施，標志著協(xié)會初步構(gòu)建起“三位一體”的ESG標準體系。

這套“三位一體”的ESG標準體系采用“1+N”模式?！?”為通則，即信息披露指南、績效評價導則和管理體系建設三個通用標準，為各行業(yè)制定自身ESG標準提供參考；“N”代表各行業(yè)的ESG標準。其中，信息披露指南指導企業(yè)規(guī)范披露ESG信息，為行業(yè)制定披露標準提供指引；績效評價導則明確各項指標的評估要求、依據(jù)及得分標準；管理體系建設標準則為企業(yè)提升ESG管理績效提供具體指導。該體系的建立，旨在推動中國ESG標準的發(fā)展，助力綠色低碳轉(zhuǎn)型與美麗中國建設。

《企業(yè)環(huán)境、社會、治理（ESG）績效評價導則》設置了3個一級指標、13個二級指標、43個三級指標和129個四級指標。在環(huán)境維度，涵蓋17個三級指標和56個四級指標，圍繞資源消耗 、污染物排放及生態(tài)環(huán)境保護等議題，引導企業(yè)實現(xiàn)綠色低碳轉(zhuǎn)型；社會維度包含13個三級指標和40個四級指標，聚焦員工權(quán)益、消費者權(quán)益及社會責任，推動企業(yè)實現(xiàn)自身價值與社會價值的統(tǒng)一；治理維度設有13個三級指標和33個四級指標，針對公司治理結(jié)構(gòu)與機制，助力企業(yè)提升治理水平。各行業(yè)可根據(jù)自身特點，選擇適用的評價指標。（資料來源：人民網(wǎng)）

3. 歐洲地區(qū)

EcoVadis推出碳數(shù)據(jù)交換以實現(xiàn)范圍3排放數(shù)據(jù)收集

企業(yè)可持續(xù)發(fā)展評級和解決方案提供商EcoVadis宣布推出Carbon Data Network，這是一個新的數(shù)據(jù)交換平臺，旨在使公司能夠從其供應商處獲得可靠的碳數(shù)據(jù)。新網(wǎng)絡包含來自超過150000個組織的排放數(shù)據(jù)，并由EcoVadis的Carbon Action Manager（CAM）范圍3供應鏈參與解決方案提供支持，并為公司提供一系列工具和資源，以建立其碳能力并加速脫碳。（資料來源：ESGToday）

4. 北美地區(qū)

高盛推出以可持續(xù)發(fā)展目標為重點的生物多樣性債券基金

高盛資產(chǎn)管理公司（GSAM）宣布推出高盛生物多樣性債券基金，旨在投資于有助于實現(xiàn)聯(lián)合國可持續(xù)發(fā)展目標（SDG）的全球債券組合，以支持生物多樣性保護和修復。

新基金將投資于符合聯(lián)合國可持續(xù)發(fā)展目標（SDG）的貼標簽綠色、社會和可持續(xù)發(fā)展債券，所得款項將用于與生物多樣性相關(guān)的項目或活動，以及由收入有助于生物多樣性相關(guān) SDG的公司發(fā)行的無標簽債券。該基金針對的具體可持續(xù)發(fā)展目標包括SDG 6（清潔飲水和衛(wèi)生設施），SDG 12（負責任的消費和生產(chǎn)）、SDG 14（水下生物）和SDG 15（陸地生物）。（資料來源：ESGToday）

四、食品飲料行業(yè)可持續(xù)信息披露與表現(xiàn)分析

食品飲料行業(yè)是與人類生存發(fā)展高度關(guān)聯(lián)的基礎性產(chǎn)業(yè)，貫穿農(nóng)業(yè)種植、原料加工、生產(chǎn)制造、物流分銷等長鏈條環(huán)節(jié)，具備高耗能、高水耗等特點。食品飲料行業(yè)與消費者健康直接掛鉤，產(chǎn)品安全、營養(yǎng)均衡及質(zhì)量追溯體系直接影響公眾信任。因而食品飲料企業(yè)必須平衡規(guī)?；a(chǎn)與生態(tài)承載力、短期盈利與長期責任，其可持續(xù)轉(zhuǎn)型不僅關(guān)乎行業(yè)生存，更是保障全球糧食安全與民生福祉的關(guān)鍵杠桿。

當前，全球ESG信息披露標準趨嚴，系統(tǒng)性披露環(huán)境與社會績效已成為企業(yè)構(gòu)建韌性、贏得利益相關(guān)方信任的必經(jīng)之路。開展食品飲料行業(yè)可持續(xù)表現(xiàn)分析，既為識別實踐差距提供鏡鑒，也為探索“商業(yè)向善”的創(chuàng)新路徑錨定坐標，對驅(qū)動全產(chǎn)業(yè)鏈價值重構(gòu)具有深遠意義。

食品飲料行業(yè)上市公司可持續(xù)信息披露比例持續(xù)上升，整體水平高于全行業(yè)平均水平

根據(jù)中誠信綠金統(tǒng)計，截至2024年6月30日，2024年度A股和中資港股上市公司共6500家，披露ESG相關(guān)報告的公司共3160家，披露比例為48.62%。食品飲料行業(yè)A股和中資港股上市公司共161家，披露ESG相關(guān)報告的公司共96家，披露比例為59.6%。食品飲料行業(yè)整體可持續(xù)信息披露水平穩(wěn)定高于全行業(yè)約10個百分點。

ESG報告為食品飲料行業(yè)可持續(xù)信息披露的主要形式

根據(jù)中誠信綠金統(tǒng)計，食品飲料行業(yè)可持續(xù)信息披露形式有ESG報告、社會責任報告、可持續(xù)發(fā)展報告，2021-2024年間ESG報告為主要披露形式。2024年ESG報告（包含單獨披露與年報披露）披露比例達到61.5%，其中單獨對外披露ESG報告占比為78.0%。

白酒二級行業(yè)上市公司可持續(xù)信息披露比例超90%

根據(jù)《申銀萬國行業(yè)分類標準(2021版)》，食品飲料行業(yè)可分為食品加工、飲料乳品、休閑食品、白酒、非白酒、調(diào)味發(fā)酵品六個二級行業(yè)。截至2024年6月30日，食品加工、飲料乳品、休閑食品、白酒、非白酒、調(diào)味發(fā)酵品可持續(xù)信息披露比例分別為45.9%、55.6%、59.3%、90.5%、76.2%、42.1%。2021-2024期間，白酒行業(yè)可持續(xù)信息披露比例上升近38個百分點，2024年可持續(xù)信息披露比例超過90%，整體表現(xiàn)較優(yōu)。

五、食品飲料行業(yè)ESG評級表現(xiàn)分析

食品飲料行業(yè)ESG評級整體相對較優(yōu)

中誠信綠金依據(jù)《中誠信綠金食品飲料行業(yè)ESG評級方法》，基于ESG公開披露的信息，對159家A股和中資股上市公司進行了ESG評級。行業(yè)整體ESG級別前三分別為BBB、BB及A級別，分別占比37.1%、35.9%、13.2%，A級別及其以上占比22.0%。

食品飲料行業(yè)社會及治理維度表現(xiàn)良好，環(huán)境維度表現(xiàn)亟待提升

從不同維度來看，2024年食品飲料行業(yè)環(huán)境維度級別前三分別為C、B、BB，合計占比約85.6%；社會維度級別前三分別為BBB、AA、A，合計占比約74.8%；治理維度級別前三分別為A、BB、AA，合計占比約85.5%。社會及治理維度整體表現(xiàn)略優(yōu)于環(huán)境維度，環(huán)境維度整體表現(xiàn)偏低。

（1）通過對環(huán)境維度下各二級指標的分析發(fā)現(xiàn)，食品飲料行業(yè)上市公司在環(huán)境管理得分較其他議題相對較高，其中環(huán)境風險管控得分在50-100分之間，且半數(shù)以上公司得分為滿分，環(huán)境管理體系得分在15-86分之間，高分同樣占據(jù)半數(shù)以上；排放物管理得分整體徘徊在50分以下；資源管理中能源管理、水資源管理得分分別在5-58分、3-49分之間，材料管理得分較低，集中在3分上下，僅個別公司獲得較高分數(shù)；可持續(xù)發(fā)展中氣候風險管理、生態(tài)環(huán)境保護得分分別在8-38分、3-30之間，綠色發(fā)展得分多數(shù)為0分，僅極個別公司獲得較高分數(shù)。食品飲料上市公司未來在生產(chǎn)過程中需不斷優(yōu)化排放物管理，促進材料可持續(xù)化革新，如包裝材料優(yōu)先使用可降解生物基塑料等，同時建議在氣候風險等方面深度整合可持續(xù)發(fā)展，實現(xiàn)綠色價值鏈長久發(fā)展。

（2）通過對社會維度下的二級指標結(jié)果分析發(fā)現(xiàn)，食品飲料行業(yè)上市公司的員工責任表現(xiàn)參差不齊，員工發(fā)展與溝通得分較高，半數(shù)以上公司能夠拿到滿分，員工培訓、職業(yè)健康、薪酬福利得分處于中等水平，得分在46-63分、15-79分、37-64分之間，勞工管理得分整體偏低，為19-36分之間；產(chǎn)品責任表現(xiàn)處于中等偏上水平，產(chǎn)品質(zhì)量與責任管理得分在59-81分之間；安全管理中生產(chǎn)安全得分偏高，在18-77分之間，數(shù)據(jù)安全得分偏低，在13-56分之間；社會貢獻中就業(yè)貢獻得分在30-56分之間，捐贈貢獻得分在0-40分之間；供應商管理與分包商管理中，供應商考核與評價、供應商準入/退出管理異質(zhì)性較強，得分在13-100分、13-90分之間，供應鏈管理得分在43-100分之間。投資者責任整體得分偏高，債權(quán)人責任大多公司獲得滿分，股東責任得分異質(zhì)性較強，得分在0-80分之間，半數(shù)以上公司獲得較高分數(shù)。食品飲料上市公司未來需升級職業(yè)健康體系，優(yōu)化薪酬福利，強化安全管理，尤其是數(shù)據(jù)安全，定期開展網(wǎng)絡攻防演練。社會責任方面建議設立ESG專項公益基金，彰顯公司社會責任。

（3）通過對治理維度下各二級指標得分的深度分析發(fā)現(xiàn)，食品飲料行業(yè)上市公司在高管行為、內(nèi)控管理、治理結(jié)構(gòu)與運行等議題指標整體表現(xiàn)較為良好，尤其風控與合規(guī)管理、審計情況得分整體較高，基本在85分以上；治理結(jié)構(gòu)與運行中黨建引領(lǐng)得分在0-60分之間，半數(shù)以上公司得分在60分；經(jīng)營行為中的技術(shù)創(chuàng)新表現(xiàn)相對較差，得分在15-42分之間，經(jīng)營風險得分在40-64分之間；發(fā)展戰(zhàn)略中戰(zhàn)略規(guī)劃得分在45-60分之間，行業(yè)競爭力得分在0-80分之間，半數(shù)以上公司得分在80分；信息披露得分在28-63分之間。食品飲料上市公司未來應積極發(fā)展技術(shù)創(chuàng)新，并積極提高治理維度信息披露水平，增強市場競爭力。

免責聲明：本報告內(nèi)容旨在進行行業(yè)相關(guān)探討、經(jīng)驗交流、模式評述。本報告及其所含任何信息均不構(gòu)成任何證券、金融產(chǎn)品、衍生品或其他投資工具或任何交易策略的投資依據(jù)或建議。本報告中的信息、觀點以及數(shù)據(jù)有可能因提供日之后的行情或其他因素的變更而不再準確或失效，對任何因直接或間接使用本文內(nèi)容而造成的損失，包括但不限于因有關(guān)內(nèi)容不準確、不完整而導致的損失，中誠信指數(shù)不承擔任何法律責任。在遵守中國有關(guān)法律與本聲明的前提下，任何機構(gòu)或者個人可基于非商業(yè)目的瀏覽、使用本報告的內(nèi)容，但非經(jīng)中誠信指數(shù)事先同意，任何機構(gòu)或個人不得在任何媒介上予以【非法】轉(zhuǎn)載。

新京報貝殼財經(jīng)記者 任婉晴 編輯 王進雨 校對 柳寶慶